加密货币解锁 第12篇：CEX vs DEX

2022 年 11 月，FTX 是全球交易量第三大的加密货币交易所。超级碗广告、名人代言、创始人估值约 160 亿美元。仅仅九天——从 11 月 2 日 CoinDesk 的第一篇调查报道到 11 月 11 日提交破产申请——一切就结束了。数十亿美元的客户资金——蒸发了。不是被黑客攻击的。不是被某个匿名攻击者利用的。就是被……交易所的运营者拿走了。

如果你需要一个理由来搞懂中心化交易所和去中心化交易所的区别——这就是了。

什么是中心化交易所？

中心化交易所（CEX，Centralized Exchange）本质上就是加密货币的银行。你创建账户，验证身份，充值资金，然后交易。Binance、Coinbase、Kraken——这些都是中心化交易所。

"中心化"意味着有一家公司在幕后运作。他们撮合买卖双方。他们将你的资金保管在他们的钱包中。他们决定哪些代币上架、哪些不上。他们遵守监管规定，在被要求时冻结账户，想封你号就能封你号。

听着耳熟？确实如此。它的运作方式跟你平时用的券商或银行完全一样——只不过交易的是加密货币而不是股票或欧元。

说实话？对大多数刚入门的人来说，这完全没问题。CEX 流行是有充分理由的：

• 法币入金通道 — 你可以直接从银行账户充值欧元或美元。这仍然是把"普通钱"变成加密货币最简单的方式。
• 简洁的界面 — 特别是 Coinbase，专为从未接触过加密货币的人设计。三次点击就能买到 Bitcoin。
• 客户支持 — 出了问题？有人可以联系（至于他们能不能及时回复是另一回事）。
• 流动性 — 头部 CEX 的日交易量达数十亿美元。你的交易可以即时成交，价差极窄。
• 专业工具 — 限价单、止损单、杠杆交易、期货。专业交易者所需的各种工具一应俱全。

如果你想买人生中第一个 Bitcoin，或者把工资换成加密货币，CEX 确实是阻力最小的路径。

托管的代价

问题来了，而且是个大问题：当你的加密货币放在中心化交易所上时，它并不真正属于你。

还记得本系列前面讲到的那条黄金法则吗？Not your keys, not your coins（不是你的密钥，就不是你的币）。当你把加密货币充值到 Coinbase 时，你就把你的私钥交给了他们。你的账户余额只是他们数据库里的一个数字——一张欠条。你信任的是：当你点击"提现"时，他们真的会把加密货币发给你。

这份信任就是全部的基础。大多数时候，它是可靠的。但"大多数时候"不等于"每次都是"。

交易所可以：

• 冻结你的账户——因为合规要求（有时甚至没有明确的理由）
• 被黑客入侵 — 2014 年的 Mt. Gox 丢失了 85 万个 Bitcoin。就这么没了。
• 破产 — 连带你的资金一起
• 挪用你的存款 — 把你的钱拿去放贷、赌博，或者更糟糕的事

这就引出了房间里的大象。

FTX 崩溃：对手方风险的经典教材

FTX 不是什么暗巷里的可疑交易所。它有 Tom Brady 的代言。它的名字冠名了一座 NBA 球馆。机构投资者——包括 Sequoia Capital（红杉资本） 和软银——向它投入了数十亿美元。它曾被视为"负责任的那一个"——一个谈论监管与合规的交易所。

然而在幕后，FTX 将客户存款转移给了其姊妹公司 Alameda Research，后者用这些钱进行高风险交易和个人消费。当市场转向、客户试图提现时，钱已经不在了。

80 亿美元客户资金。凭空消失。联邦检察官后来称其为"美国历史上最大的金融欺诈案之一"。2023 年 11 月，Sam Bankman-Fried 被判定全部七项刑事欺诈和共谋罪名成立。

教训： 对手方风险是真实存在的。当你把钱托付给第三方时，你就暴露在他们对这笔钱所做的一切之下——包括那些他们永远不会告诉你的事情。

FTX 的崩溃不是因为智能合约漏洞或区块链故障。它之所以发生，是因为人类掌管着其他人的资金，并选择了辜负这份信任。区块链本身运行得完美无缺。建立在它之上的中心化机构出了问题。

储备证明：信任，但要验证？

FTX 倒下之后，幸存的交易所争相证明自己没有干同样的事。结果就是：储备证明（Proof of Reserves，简称 PoR）。

理念很简单——交易所公布密码学证明，证明他们持有的资产足以覆盖所有客户存款。有些使用 Merkle 树（一种数据结构，让你可以验证自己的账户包含在内，而不泄露其他人的信息）。有些则聘请第三方审计。

这是朝正确方向迈出的一步，但并不是万无一失的：

• 快照问题 — PoR 只展示某一时间点的资产状况。交易所完全可以在快照时借入资金，第二天再还回去。
• 负债并不总被包含 — 证明你拥有资产并不能证明你欠的不比你有的多。
• 审计质量参差不齐 — 有些"审计"几乎就是一篇新闻稿。

储备证明好过盲目信任。但它本质上仍然是信任。你在信任方法论、审计师，以及交易所对其负债的诚实度。

你知道什么不需要任何信任吗？去中心化交易所。

什么是 DEX？

去中心化交易所（DEX，Decentralized Exchange）是一个让你直接与其他人交易加密货币的平台——没有公司在中间。没有账户。没有身份验证。没有人保管你的资金。

取代公司撮合订单的是智能合约——部署在区块链上的代码，自动执行交易。你连接钱包，批准一笔交易，链上即时完成兑换。你的加密货币直接从你的钱包转到对方的钱包（或者转入流动性池——下面会详细讲）。

主流 DEX 包括 Uniswap（Ethereum）、PancakeSwap（BNB Chain）和 Jupiter（Solana）。你可以在 DefiLlama 上追踪所有链的 DEX 交易量。

关键区别在于：你从不放弃对资金的控制权。 你的加密货币一直留在你的钱包里，直到交易执行的那一刻。没有充值步骤。没有别人服务器上的余额。不可能出现 FTX 那样的情况，因为根本就不存在一个 FTX。

订单簿 DEX vs AMM DEX

并不是所有 DEX 的工作方式都一样。主要有两种类型：

订单簿 DEX

这类 DEX 的工作方式像传统交易所——买方发布买单，卖方发布卖单，系统进行撮合。区别在于订单簿存在于链上（或采用链上/链下混合的架构）。

代表项目：dYdX、Serum（现已更名为 Solana 上的 OpenBook）。

优势是定价精准且交易机制为人熟知。劣势是链上订单簿在 Ethereum 这样的网络上既贵又慢，这就是为什么它们通常运行在更快的链上。

AMM DEX（自动做市商）

这才是真正有意思的地方——也是 DEX 领域大部分创新发生的地方。

AMM 不是撮合单个买卖双方，而是使用流动性池。人们将成对的代币存入池中（比如 ETH 和 USDC），一个数学公式根据池中代币的比例自动确定价格。

当你在 Uniswap 上交易时，你不是在跟另一个人交易。你是在跟一个代币池交易，价格根据池内的供需关系自动调整。

听起来有点奇怪，但效果出奇地好。AMM 解决了早期 DEX 遇到的先有鸡还是先有蛋的问题——你不需要每个卖方都对应一个买方。你只需要池子里有流动性。

打个比方： 订单簿交易所就像一个农贸市场，买卖双方面对面讨价还价。AMM 就像一台自动售货机——价格由公式设定，根据里面剩余的商品自动调整。

用户体验的差距

说实话：第一次使用 DEX 比使用 Coinbase 要难得多。

在 CEX 上，你用邮箱注册，充值，点击"买入"就行了。在 DEX 上，你需要：

1. 已经有一个自托管钱包（MetaMask、Phantom 等）
2. 钱包里已经有加密货币可以交易（以及支付 Gas 费的代币）
3. 清楚自己在哪条网络上
4. 授权代币支出权限
5. 注意滑点、抢跑交易和 MEV
6. 接受这个事实：如果你把代币发到了错误的地址，没有客服能帮你

差距正在缩小——钱包的用户体验在不断改进，1inch 这样的 DEX 聚合器可以自动帮你找到最优价格。但离"奶奶都能用"的水平还有一段距离。

对纯新手来说，CEX 仍然是入门首选。这完全没问题。你可以先从 CEX 开始，随着经验积累再进阶到 DEX。

KYC、隐私与访问权限

还有一个基本差异，它的重要性超出你的想象。

CEX 要求 KYC（Know Your Customer，了解你的客户）。 在你交易之前，你需要提交身份证件、地址证明，有时甚至要自拍。这是监管要求——大多数国家的反洗钱（AML）法律规定必须执行。

这意味着：

• 你的身份与你的交易活动绑定
• 交易所可以（而且会）与税务机关共享数据
• 某些国家的用户可能直接被拒之门外
• 你的账户可能因政府要求被冻结

DEX 是无需许可的。 不需要账户。不需要身份证件。不根据国籍做任何限制。你连接钱包就能交易。没有人能冻结你的钱包或阻止你访问智能合约。

这不是关于"隐瞒什么"。对全球数十亿人来说，无需许可的访问是唯一的选择。如果你生活在一个银行系统崩坏、资本管制严格或威权监控笼罩的国家，DEX 可能是你参与全球金融体系的唯一途径。

重要提示： 无需许可不等于不受监管。即使使用 DEX，你个人的纳税义务依然存在。区块链是公开的——你做的每笔交易都被永久记录且可见。DEX 给你的是访问权；它不给你的是隐身能力。

什么时候用什么

这不是非此即彼的选择。聪明的加密用户两者都用：

使用 CEX 的场景：

• 用法币购买加密货币（银行转账、信用卡）
• 你想要简洁的界面和客户支持
• 交易高成交量的交易对，享受极窄价差
• 你需要高级订单类型（止损、限价）
• 你刚刚入门

使用 DEX 的场景：

• 交易 CEX 上没有的代币
• 你想要自主托管
• 参与 DeFi（收益耕作、流动性提供）
• 你重视隐私和无需许可的访问
• 你不信任第三方保管你的资金

务实的做法是：用 CEX 作为入金通道（将法币换成加密货币），然后转到你自己的钱包，之后用 DEX 做其他一切事情。两全其美。

混合化的未来

行业正在走向融合。双方都在互相借鉴：

• CEX 正在引入储备证明和链上透明度
• DEX 正在改善用户体验——更好的界面、无 Gas 交易、法币入金通道
• 混合模式正在兴起——提供 CEX 般简洁体验的平台，底层却是非托管钱包
• 账户抽象（ERC-4337 及之后的标准）正在模糊托管与自托管之间的界限，让钱包管理对用户来说变得无感

我们正在走向一个普通用户甚至不会知道——也不在乎——自己在用的是 CEX 还是 DEX 的世界。交易就是能完成，而托管默认就是自托管，无需你拿个密钥管理学博士学位。

但我们还没到那一步。所以目前，理解这些取舍仍然非常重要。

总结

中心化交易所很方便。它们是大多数人进入加密世界的大门，这个角色做得很好。但每次你把资金留在 CEX 上时，你都在信任一家公司替你保管资金——而历史已经证明，这份信任有可能被灾难性地辜负。

去中心化交易所彻底消除了这种信任需求。它们更难使用，有时成本更高，犯了错也没人能帮你。但没有人能拿走你的资金、冻结你的账户，或者拿你的存款去赌博。

FTX 的崩溃不是加密货币的失败。而是中心化的失败。区块链完美地做了它应该做的事。运营交易所的人没有。

Not your keys, not your coins（不是你的密钥，就不是你的币）。这不仅仅是一句口号。这是一条生存法则。

下一篇

现在你理解了 CEX 与 DEX 的全貌，我们将深入去中心化这一侧。在**第13篇中，我们将详细探讨现货 DEX**——AMM 底层到底是怎么运作的，流动性池究竟是什么，如何评估一个 DEX，以及如何完成你的第一笔兑换而不被滑点或 MEV 机器人坑到。下篇见。