Crypto Déverrouillé Partie 12 : CEX vs DEX

En novembre 2022, FTX était le troisième plus grand exchange crypto de la planète en volume. Des pubs au Superbowl, des célébrités en ambassadeurs, un fondateur valorisé à environ 16 milliards de dollars. Neuf jours — du premier article explosif de CoinDesk le 2 novembre au dépôt de bilan le 11 novembre — et c'était fini. Des milliards en fonds clients — disparus. Pas hackés. Pas exploités par un attaquant anonyme. Juste... pris. Par les gens qui dirigeaient l'exchange.

Si tu avais besoin d'une raison de comprendre la différence entre les exchanges centralisés et décentralisés, la voilà.

Qu'est-ce qu'un Exchange Centralisé ?

Un exchange centralisé (CEX), c'est en gros une banque pour la crypto. Tu crées un compte, tu vérifies ton identité, tu déposes de l'argent, et tu trades. Binance, Coinbase, Kraken — ce sont tous des exchanges centralisés.

La partie « centralisée » signifie qu'il y a une entreprise qui gère le tout. Ils mettent en relation acheteurs et vendeurs. Ils gardent tes fonds dans leurs wallets. Ils décident quels tokens sont listés et lesquels ne le sont pas. Ils se conforment aux réglementations, gèlent les comptes quand on leur dit, et peuvent te bloquer s'ils le veulent.

Ça te dit quelque chose ? Ça devrait. Ça fonctionne exactement comme ton courtier ou ta banque classique — juste avec de la crypto au lieu d'actions ou d'euros.

Et honnêtement ? Pour la plupart des gens qui débutent, c'est très bien. Les CEX sont populaires pour de bonnes raisons :

• Rampe d'accès fiat — Tu peux déposer des euros ou des dollars directement depuis ton compte bancaire. C'est encore le moyen le plus simple de convertir de la « vraie » monnaie en crypto.
• Interfaces simples — Coinbase en particulier est conçu pour les gens qui n'ont jamais touché à la crypto. Achète du Bitcoin en trois clics.
• Support client — Un problème ? Il y a quelqu'un à contacter par email (qu'ils répondent vite, c'est une autre histoire).
• Liquidité — Les grands CEX traitent des milliards en volume quotidien. Tes trades s'exécutent instantanément avec des spreads serrés.
• Outils avancés — Ordres limites, stop loss, trading sur marge, futures. Tous les instruments de trading que les pros attendent.

Pour acheter ton premier Bitcoin ou convertir ton salaire en crypto, un CEX est vraiment le chemin de moindre résistance.

Le Compromis de la Garde

Voici le hic, et c'est un gros : quand ta crypto est sur un exchange centralisé, elle ne t'appartient pas vraiment.

Tu te souviens de la règle d'or vue plus tôt dans cette série ? Pas tes clés, pas tes coins. Quand tu déposes de la crypto sur Coinbase, tu leur confies tes clés privées. Le solde de ton compte n'est qu'un chiffre dans leur base de données — une reconnaissance de dette. Tu fais confiance au fait que quand tu cliques sur « retirer », ils t'enverront effectivement la crypto.

Cette confiance est tout le fondement. Et la plupart du temps, ça marche. Mais « la plupart du temps », ce n'est pas « toujours ».

Les exchanges peuvent :

• Geler ton compte pour des raisons de conformité (ou parfois sans raison claire du tout)
• Se faire hacker — Mt. Gox en 2014 a perdu 850 000 Bitcoin. Disparus.
• Faire faillite — en emmenant tes fonds avec eux
• Détourner tes dépôts — les prêter, jouer avec, ou pire

Ce qui nous amène à l'éléphant dans la pièce.

L'Effondrement de FTX : Un Cours Magistral sur le Risque de Contrepartie

FTX n'était pas un exchange louche de fond de ruelle. Il était endossé par Tom Brady. Son nom était sur une salle NBA. Des investisseurs institutionnels — dont Sequoia Capital et SoftBank — y avaient injecté des milliards. C'était « le responsable » — l'exchange qui parlait de régulation et de conformité.

Dans les coulisses, FTX détournait les dépôts clients vers sa société sœur Alameda Research, qui utilisait l'argent pour des trades risqués et des dépenses personnelles. Quand le marché s'est retourné et que les clients ont voulu retirer, l'argent n'était tout simplement plus là.

8 milliards de dollars en fonds clients. Volatilisés. Les procureurs fédéraux ont ensuite qualifié ça de « l'une des plus grandes fraudes financières de l'histoire américaine ». En novembre 2023, Sam Bankman-Fried a été reconnu coupable des sept chefs d'accusation de fraude et de conspiration.

La leçon : Le risque de contrepartie est réel. Quand tu fais confiance à un tiers avec ton argent, tu es exposé à tout ce qu'il en fait — y compris des choses dont il ne te parlera jamais.

L'effondrement de FTX ne s'est pas produit à cause d'un bug de smart contract ou d'une défaillance de la blockchain. C'est arrivé parce que des humains avaient la garde de l'argent d'autres personnes et ont choisi d'abuser de cette confiance. La blockchain a fonctionné parfaitement. L'institution centralisée construite par-dessus, non.

Proof of Reserves : Faire Confiance, Mais Vérifier ?

Après l'implosion de FTX, les exchanges survivants se sont empressés de prouver qu'ils ne faisaient pas la même chose. Le résultat : le Proof of Reserves (PoR).

L'idée est simple — un exchange publie une preuve cryptographique qu'il détient suffisamment d'actifs pour couvrir tous les dépôts clients. Certains utilisent des arbres de Merkle (une structure de données qui te permet de vérifier que ton compte est inclus sans révéler celui de tout le monde). D'autres font appel à des auditeurs tiers.

C'est un pas dans la bonne direction, mais ce n'est pas infaillible :

• Problème du snapshot — Le PoR montre les actifs à un instant T. Un exchange pourrait emprunter des fonds pour le snapshot et les rendre le lendemain.
• Les passifs ne sont pas toujours inclus — Prouver qu'on a des actifs ne prouve pas qu'on ne doit pas plus qu'on ne possède.
• La qualité des auditeurs varie — Certains « audits » ne valent guère mieux qu'un communiqué de presse.

Le Proof of Reserves, c'est mieux que la confiance aveugle. Mais ça reste de la confiance. Tu fais confiance à la méthodologie, à l'auditeur, et à l'honnêteté de l'exchange sur ses passifs.

Tu sais ce qui ne requiert aucune confiance ? Un exchange décentralisé.

Qu'est-ce qu'un DEX ?

Un exchange décentralisé (DEX) est une plateforme où tu échanges de la crypto directement avec d'autres personnes — pas d'entreprise au milieu. Pas de comptes. Pas de vérification d'identité. Personne ne détient tes fonds.

Au lieu d'une entreprise qui met en correspondance les ordres, un DEX fonctionne sur des smart contracts — du code déployé sur une blockchain qui exécute les trades automatiquement. Tu connectes ton wallet, tu approuves une transaction, et le swap se fait on-chain. Ta crypto va directement de ton wallet à celui de l'autre personne (ou vers un pool de liquidité — on y revient dans une seconde).

Les DEX populaires incluent Uniswap (Ethereum), PancakeSwap (BNB Chain), et Jupiter (Solana). Tu peux suivre le volume des DEX sur toutes les chaînes sur DefiLlama.

La différence clé : tu ne cèdes jamais la garde de tes fonds. Ta crypto reste dans ton wallet jusqu'au moment exact où un trade s'exécute. Il n'y a pas d'étape de dépôt. Il n'y a pas de solde sur le serveur de quelqu'un d'autre. Il n'y a pas de scénario FTX possible parce qu'il n'y a pas de FTX.

DEX à Carnet d'Ordres vs DEX AMM

Tous les DEX ne fonctionnent pas de la même manière. Il y a deux grandes catégories :

DEX à Carnet d'Ordres

Ils fonctionnent comme les exchanges traditionnels — les acheteurs postent des offres, les vendeurs postent des demandes, et le système les met en correspondance. La différence, c'est que le carnet d'ordres vit on-chain (ou dans un système hybride on/off-chain).

Exemples : dYdX, Serum (maintenant OpenBook sur Solana).

L'avantage, c'est un pricing précis et des mécanismes de trading familiers. L'inconvénient, c'est que les carnets d'ordres on-chain sont coûteux et lents sur des réseaux comme Ethereum, c'est pourquoi ils ont tendance à vivre sur des chaînes plus rapides.

DEX AMM (Automated Market Makers)

C'est là que ça devient intéressant — et là où la majeure partie de l'innovation DEX s'est produite.

Au lieu de mettre en correspondance des acheteurs et vendeurs individuels, les AMM utilisent des pools de liquidité. Les gens déposent des paires de tokens dans un pool (disons ETH et USDC), et une formule mathématique détermine automatiquement le prix en fonction du ratio de tokens dans le pool.

Quand tu trades sur Uniswap, tu ne trades pas avec une autre personne. Tu trades avec un pool de tokens, et le prix s'ajuste en fonction de l'offre et la demande au sein de ce pool.

Ça a l'air bizarre, mais ça fonctionne remarquablement bien. Les AMM ont résolu le problème de la poule et de l'œuf qui avait tué les tentatives précédentes de DEX — tu n'as pas besoin d'un acheteur pour chaque vendeur. Tu as juste besoin de liquidité dans le pool.

Pense à ça comme suit : Un exchange à carnet d'ordres, c'est comme un marché fermier où acheteurs et vendeurs négocient directement. Un AMM, c'est comme un distributeur automatique — le prix est fixé par une formule, et il s'ajuste automatiquement en fonction de ce qu'il reste dedans.

Le Fossé de l'Expérience Utilisateur

Soyons honnêtes : utiliser un DEX pour la première fois, c'est plus compliqué que d'utiliser Coinbase.

Sur un CEX, tu t'inscris avec un email, tu déposes de l'argent, et tu cliques sur « Acheter ». Sur un DEX, tu dois :

1. Déjà avoir un wallet en auto-garde (MetaMask, Phantom, etc.)
2. Déjà avoir de la crypto dans ce wallet pour trader (et pour payer les frais de gas)
3. Comprendre sur quel réseau tu es
4. Approuver les permissions de dépense des tokens
5. Faire attention au slippage, au front-running et au MEV
6. Accepter qu'il n'y a pas de support client si tu envoies des tokens à la mauvaise adresse

Le fossé se réduit — l'UX des wallets s'améliore, et les agrégateurs de DEX comme 1inch trouvent automatiquement les meilleurs prix pour toi. Mais on n'en est pas encore au stade « mamie peut l'utiliser ».

Pour les débutants complets, les CEX restent la rampe d'accès. Et c'est OK. Tu peux commencer avec un CEX et passer aux DEX quand tu es plus à l'aise.

KYC, Vie Privée et Accès

Voici une autre différence fondamentale qui compte plus qu'on ne le pense.

Les CEX exigent le KYC (Know Your Customer). Avant de pouvoir trader, tu soumets ta pièce d'identité, un justificatif de domicile, parfois même un selfie. C'est une exigence réglementaire — les lois anti-blanchiment (AML) l'imposent dans la plupart des pays.

Ça signifie :

• Ton identité est liée à ton activité de trading
• L'exchange peut (et va) partager des données avec les autorités fiscales
• Les résidents de certains pays peuvent être totalement bloqués
• Ton compte peut être gelé sur demande gouvernementale

Les DEX sont permissionless. Pas de compte. Pas de pièce d'identité. Pas de restrictions basées sur la nationalité. Tu connectes un wallet et tu trades. Personne ne peut geler ton wallet ou bloquer ton accès au smart contract.

Il ne s'agit pas de « cacher quelque chose ». Pour des milliards de personnes dans le monde, l'accès sans permission est la seule option. Si tu vis dans un pays avec un système bancaire en ruine, des contrôles de capitaux ou une surveillance autoritaire, un DEX pourrait être le seul moyen de participer au système financier mondial.

Important : Permissionless ne veut pas dire sans régulation. Les obligations fiscales s'appliquent toujours à toi personnellement, même en utilisant des DEX. La blockchain est publique — chaque trade que tu fais est enregistré et visible pour toujours. Les DEX te donnent l'accès ; ils ne te donnent pas l'invisibilité.

Quand Utiliser Quoi

Ce n'est pas un choix l'un ou l'autre. Les utilisateurs crypto futés utilisent les deux :

Utilise un CEX quand :

• Tu achètes de la crypto avec du fiat (virement, carte)
• Tu veux une interface simple et un support client
• Tu trades des paires à gros volume avec des spreads serrés
• Tu as besoin de types d'ordres avancés (stops, limites)
• Tu débutes tout juste

Utilise un DEX quand :

• Tu trades des tokens non listés sur les CEX
• Tu veux garder l'auto-garde
• Tu participes à la DeFi (yield farming, LP)
• Tu tiens à la vie privée et à l'accès sans permission
• Tu ne fais pas confiance à des tiers avec tes fonds

L'approche pragmatique : utilise un CEX comme rampe d'accès (convertis du fiat en crypto), puis transfère vers ton propre wallet et utilise les DEX pour tout le reste. Le meilleur des deux mondes.

Le Futur Hybride

L'industrie converge. Les deux camps s'empruntent mutuellement :

• Les CEX ajoutent le Proof of Reserves et la transparence on-chain
• Les DEX améliorent l'UX avec de meilleures interfaces, des transactions sans gas et des rampes d'accès fiat
• Des modèles hybrides émergent — des plateformes qui offrent la simplicité d'un CEX avec des wallets non-custodiaux sous le capot
• L'abstraction de compte (ERC-4337 et au-delà) brouille la frontière entre custodial et auto-garde, rendant la gestion des wallets invisible pour les utilisateurs

On se dirige vers un monde où l'utilisateur moyen ne saura même pas — et ne se souciera même pas — s'il utilise un CEX ou un DEX. Le trade fonctionnera, c'est tout, et la garde sera en auto-garde par défaut sans nécessiter un doctorat en gestion de clés.

Mais on n'en est pas encore là. Donc pour l'instant, comprendre les compromis compte.

En Résumé

Les exchanges centralisés sont pratiques. Ils sont la porte d'entrée de la crypto pour la plupart des gens, et ils remplissent bien ce rôle. Mais chaque fois que tu laisses des fonds sur un CEX, tu fais confiance à une entreprise avec ton argent — et l'histoire a montré que cette confiance peut être catastrophiquement mal placée.

Les exchanges décentralisés éliminent entièrement cette confiance. Ils sont plus difficiles à utiliser, parfois plus chers, et ne peuvent pas t'aider si tu fais une erreur. Mais personne ne peut prendre tes fonds, geler ton compte ou jouer avec tes dépôts.

L'effondrement de FTX n'était pas un échec de la crypto. C'était un échec de la centralisation. La blockchain a fait exactement ce pour quoi elle a été conçue. Les humains qui dirigeaient l'exchange, non.

Pas tes clés, pas tes coins. Ce n'est pas juste un slogan. C'est une stratégie de survie.

La Suite

Maintenant que tu comprends le paysage CEX vs DEX, on va plonger dans le côté décentralisé. Dans la Partie 13, on va explorer les DEX spot en détail — comment les AMM fonctionnent vraiment sous le capot, ce que sont réellement les pools de liquidité, comment évaluer un DEX, et comment faire ton premier swap sans te faire démonter par le slippage ou les bots MEV. On se retrouve là-bas.