Crypto Déverrouillé Partie 11 : DeFi Avancée

Bienvenue dans le grand bain.

Dans la Partie 10, tu as appris les fondamentaux — échanger des tokens, fournir de la liquidité, et prêter. C'était la DeFi 101. Maintenant on va plus loin. Yield farming, liquid staking, restaking, coffres à intérêts composés automatiques, guerres de gouvernance, et la question gênante que chaque participant DeFi finit par se poser : est-ce du vrai rendement, ou est-ce que je suis la liquidité de sortie ?

C'est ici que la DeFi devient à la fois incroyablement puissante et incroyablement dangereuse. Allons-y.

Yield Farming : La Grande Chasse aux APY

Le yield farming, c'est exactement ce que le nom suggère — tu es un fermier, sauf qu'au lieu de faire pousser des cultures, tu fais pousser des rendements en déplaçant ton capital à travers les protocoles DeFi, là où le rendement est le plus élevé.

Voici comment ça fonctionne typiquement :

1. Tu déposes des tokens dans un protocole (un pool de prêt, un pool de liquidité, un coffre)
2. Le protocole te récompense avec son propre token de gouvernance en plus du rendement naturel
3. Tu vends ce token pour récupérer davantage de ce que tu as déposé
4. Recommence

Simple, non ? Pendant le "DeFi Summer" de 2020, tout a démarré quand Compound Finance a commencé à distribuer son token de gouvernance COMP aux utilisateurs en juin 2020. Du jour au lendemain, les gens gagnaient des milliers de pourcents d'APY en fournissant de la liquidité et en prêtant. De nouveaux protocoles se lançaient, offraient des récompenses en tokens délirantes pour attirer la liquidité, et les fermiers se ruaient dessus, récoltaient les récompenses, dumpaient le token, et passaient à la ferme suivante.

💡 Terme clé : APY (Annual Percentage Yield) inclut les intérêts composés. APR (Annual Percentage Rate) ne les inclut pas. Un APR de 100 % composé quotidiennement donne en réalité ~171 % d'APY. Vérifie toujours lequel un protocole t'affiche — certains utilisent l'APY pour gonfler les chiffres.

Liquidity Mining : Être Payé pour Fournir de la Liquidité

Le liquidity mining est un type spécifique de yield farming où un protocole te verse des tokens supplémentaires pour fournir de la liquidité à ses pools. C'était le carburant de fusée de la croissance DeFi.

Imagine un nouveau restaurant qui offre des repas gratuits à ses 100 premiers clients. Le restaurant (protocole) a besoin de monde aux tables (de liquidité dans les pools) pour fonctionner, alors il les subventionne avec des récompenses. Les premiers clients font une super affaire. Mais quand les repas gratuits s'arrêtent... est-ce que les gens reviennent ?

C'est la question à un milliard de dollars.

Le méta du yield farming — déposer → gagner un token → vendre le token → recommencer — a un problème fondamental : si tout le monde farme un token juste pour le vendre, qui achète ? Le protocole paie essentiellement la liquidité avec de l'inflation. Quand les récompenses tarissent, la liquidité s'en va, le token chute, et les retardataires restent avec la patate chaude.

Ça ne veut pas dire que tout le yield farming est mauvais. Ça veut dire que tu dois comprendre d'où vient le rendement.

Rendement Réel vs. Émissions : La Question la Plus Importante en DeFi

C'est le concept le plus important de tout cet article. Peut-être de toute la DeFi. Chaque fois que tu vois un APY attractif, pose-toi une seule question :

D'où vient l'argent ?

Il n'y a que deux réponses :

• Rendement réel : Le protocole génère de vrais revenus à partir de frais, et partage ces revenus avec les détenteurs de tokens ou les fournisseurs de liquidité. L'argent vient d'utilisateurs qui paient pour un service.
• Émissions : Le protocole imprime son propre token et le distribue en récompense. L'argent vient de... nulle part. C'est de l'inflation déguisée en rendement.

Voici comment faire la différence :

• Source — Rendement Réel : Frais de trading, intérêts, liquidations · Émissions : Tokens du protocole fraîchement émis
• Durable ? — Rendement Réel : Oui, si les utilisateurs continuent d'utiliser le protocole · Émissions : Non, les récompenses doivent finir par diminuer
• Exemples — Rendement Réel : GMX (partage des frais), Aave (revenus d'intérêts) · Émissions : La plupart des tokens de ferme en 2020-2021
• Signal d'alerte — Rendement Réel : APY bas mais stable (5-20 %) · Émissions : APY stratosphérique (500 %+) qui chute vite

GMX est l'exemple parfait du rendement réel. C'est un exchange perpétuel décentralisé. Les traders paient des frais pour trader. Ces frais sont distribués aux stakers GMX et aux fournisseurs de liquidité. Le rendement provient d'une activité économique réelle — des gens qui tradent.

Aave génère du rendement réel grâce aux emprunteurs qui paient des intérêts. Si tu prêtes des USDC sur Aave, tes intérêts viennent des emprunteurs. C'est réel. Durable. Même ennuyeux. Et l'ennuyeux, c'est bien.

🔑 Règle d'or : Si un protocole ne peut pas expliquer d'où vient le rendement sans mentionner son propre token, sois très méfiant. Les vraies entreprises génèrent des revenus. Les schémas de Ponzi génèrent des tokens.

Liquid Staking : Le Beurre et l'Argent du Beurre

Tu te souviens du staking vu plus tôt dans cette série ? Tu verrouilles tes ETH (ou SOL, ou d'autres tokens proof-of-stake) pour aider à sécuriser le réseau, et tu gagnes des récompenses. Le problème ? Ton capital est bloqué. Tu ne peux rien faire d'autre avec.

Le liquid staking résout ça élégamment.

Quand tu stakes tes ETH via Lido, tu reçois du stETH (staked ETH) — un token qui représente tes ETH stakés plus les récompenses de staking qui s'accumulent. Tu gagnes toujours le ~3-4 % de rendement de staking, mais maintenant tu peux aussi utiliser stETH dans la DeFi :

• Utiliser stETH comme collatéral pour emprunter sur Aave
• Fournir de la liquidité en stETH sur Curve
• Déposer stETH dans un coffre pour du rendement supplémentaire

C'est comme recevoir un reçu pour ton dépôt à la banque, sauf que ce reçu est lui-même de l'argent que tu peux dépenser et investir.

Autres protocoles majeurs de liquid staking :

• Rocket Pool (rETH) — plus décentralisé que Lido, n'importe qui peut faire tourner un nœud
• Jito (jitoSOL) — liquid staking pour Solana, avec des récompenses MEV intégrées
• Marinade (mSOL) — une autre option populaire de liquid staking sur Solana

⚠️ Alerte risque : Les tokens de liquid staking devraient s'échanger à peu près 1:1 avec l'actif sous-jacent, mais ils peuvent dépegguer en période de stress de marché. En juin 2022, stETH s'échangeait avec une décote de ~5 % par rapport à l'ETH quand des vendeurs paniqués l'ont dumpé. Si tu empruntes contre ton token de liquid staking, un depeg peut déclencher une liquidation.

Restaking : Staker ton ETH Déjà Staké (Oui, Vraiment)

Juste quand tu pensais que l'empilement de rendements ne pouvait pas devenir plus récursif, voilà EigenLayer avec le restaking.

L'idée : tes ETH stakés (via stETH ou staking natif) sécurisent déjà Ethereum. EigenLayer te permet de restaker ces mêmes ETH pour sécuriser simultanément d'autres protocoles et services — oracles, bridges, couches de disponibilité des données — en gagnant des récompenses supplémentaires en plus de ton rendement de staking.

Imagine que ta caution d'appartement serve aussi de garantie pour ton abonnement à la salle de sport. Même capital, plusieurs boulots, plusieurs récompenses.

L'écosystème qui s'est développé autour est dingue :

• EigenLayer — le protocole de restaking lui-même
• Liquid restaking tokens (LRT) — des tokens comme eETH (de EtherFi) ou pufETH (de Puffer) qui représentent ta position restakée
• AVS (Actively Validated Services) — les protocoles sécurisés par les ETH restakés

C'est du rendement sur du rendement sur du rendement. Et oui, ça veut aussi dire du risque sur du risque sur du risque. Chaque couche ajoute du risque de smart contract, du risque de slashing (tes ETH peuvent être pénalisés si un AVS se comporte mal), et du risque de complexité. La poupée russe de la DeFi.

Coffres et Auto-Compounders : Configure et Oublie

Tout le monde n'a pas envie de récolter manuellement des récompenses, d'échanger des tokens et de redéposer chaque jour. C'est là qu'interviennent les coffres (vaults).

Yearn Finance a été pionnier du concept : tu déposes des tokens dans un coffre, et les stratégies de Yearn farment automatiquement les meilleurs rendements, composent tes retours et optimisent les coûts de gas en regroupant les transactions de tous les utilisateurs du coffre.

Beefy Finance fait quelque chose de similaire sur de multiples blockchains — Ethereum, Polygon, Arbitrum, BSC, tu les nommes.

La proposition de valeur est simple :

• Sans coffre : Tu déposes dans une ferme, tu réclames manuellement les récompenses tous les quelques jours, tu les échanges, tu redéposes, tu paies le gas à chaque fois
• Avec un coffre : Tu déposes une fois. Le coffre fait tout automatiquement. Ta position croît avec le temps.

Les coffres prélèvent des frais (généralement un pourcentage du rendement), mais pour la plupart des gens, la commodité et l'efficacité de composition compensent largement.

💡 Astuce pro : Les coffres sont parfaits pour la DeFi « configure et oublie ». Mais vérifie toujours quelle stratégie un coffre utilise sous le capot. Tu fais confiance aux développeurs du coffre pour écrire des stratégies sûres et rentables. Un bug dans une stratégie de coffre peut drainer les fonds de tout le monde.

Les Curve Wars : Théorie des Jeux Rencontre la Gouvernance DeFi

Celle-ci, c'est un terrier dans le terrier, mais c'est l'un des épisodes les plus fascinants de l'histoire de la DeFi.

Curve Finance est un DEX optimisé pour les stablecoins et actifs similaires. Il a son propre token, CRV. Si tu verrouilles tes tokens CRV pendant jusqu'à 4 ans, tu obtiens du veCRV (vote-escrowed CRV), qui te permet de voter sur quels pools de liquidité reçoivent les récompenses CRV les plus élevées.

C'est là que ça devient épicé : si tu es un protocole et que tu veux que les gens fournissent de la liquidité pour ton token sur Curve, tu veux que ces récompenses CRV soient dirigées vers ton pool. Alors les protocoles ont commencé à soudoyer les détenteurs de veCRV pour voter en faveur de leurs pools.

Puis Convex Finance est entré dans la danse. Convex agrège le CRV de nombreux utilisateurs, le verrouille en veCRV, et laisse les détenteurs de tokens Convex (vlCVX) contrôler ces votes. D'un coup, contrôler Convex signifiait contrôler les émissions de récompenses de Curve — ce qui signifiait contrôler où des milliards de dollars de liquidité s'écoulaient.

Les protocoles dépensaient des millions pour acquérir des tokens CVX. C'est devenu une véritable course aux armements — les « Curve Wars ».

C'est le veTokenomics en action : verrouiller des tokens → obtenir du pouvoir de gouvernance → diriger les récompenses → créer des incitations économiques. C'est de la théorie des jeux, de la politique et de la finance mélangées ensemble. La DeFi à son plus créatif et chaotique.

Ponzinomics : Quand le Rendement Est Trop Beau pour Être Vrai

Parlons de l'éléphant dans la pièce. Tous les rendements DeFi ne se valent pas, et certains sont carrément insoutenables. Voici les signaux d'alerte :

🚩 APY insoutenables Si un protocole offre 10 000 % d'APY, demande-toi : quelle entreprise sur Terre génère ce genre de retour ? La réponse : aucune. Le rendement vient de l'argent des nouveaux déposants ou de l'inflation du token. C'est une bombe à retardement.

🚩 La folie des forks OHM (3,3) Fin 2021, OlympusDAO a popularisé le mème (3,3) — l'idée que si tout le monde stake et que personne ne vend, tout le monde gagne. Des dizaines de protocoles copieurs se sont lancés sur chaque chaîne, chacun promettant des APY de staking encore plus élevés. La plupart sont tombés à zéro en quelques semaines. La théorie des jeux ne fonctionne que quand de l'argent frais continue d'entrer. Quand ça s'arrête, la musique s'arrête.

🚩 Anchor Protocol L'exemple le plus dévastateur. Anchor Protocol, sur la blockchain Terra/Luna, offrait un rendement « stable » de ~19,5 % sur UST (un stablecoin algorithmique). Des milliards de dollars ont afflué. D'où venait le rendement ? Principalement de réserves qui s'épuisaient régulièrement. Quand les réserves se sont taries et que la confiance a vacillé en mai 2022, UST a depeggué, Luna a hyperinflaté, et ~45 milliards de dollars de capitalisation se sont évaporés en une seule semaine. Des gens ont perdu toutes leurs économies. Terraform Labs a ensuite déposé le bilan en janvier 2024.

⚠️ La règle d'or : Si tu ne peux pas expliquer d'où vient le rendement en une phrase en utilisant l'économie du monde réel, n'y mets pas ton argent. « Des revenus provenant des frais de trading » est une vraie réponse. « Des récompenses de staking du token du protocole » est une réponse circulaire.

Gestion des Risques : Survivre dans la Jungle DeFi

La DeFi avancée est risquée par nature. Voici comment gérer ça :

• Diversifie entre les protocoles. Ne mets pas tout dans un seul coffre, une seule chaîne ou une seule stratégie. Les hacks de smart contracts arrivent.
• Comprends le risque des smart contracts. Chaque protocole avec lequel tu interagis est un point de défaillance potentiel. Le code a-t-il été audité ? Par qui ? Depuis combien de temps tourne-t-il sans problème ?
• Attention au risque des oracles. Beaucoup de protocoles DeFi dépendent de flux de prix (oracles). Si l'oracle est manipulé ou tombe en panne, les liquidations peuvent s'enchaîner en cascade.
• Dimensionne tes positions. Le yield farming en DeFi devrait être du domaine de « l'argent que tu peux te permettre de perdre ». Pas ton fonds d'urgence. Pas ton loyer.
• Reste informé. Suis les propositions de gouvernance des protocoles. Un vote de gouvernance peut changer les tokenomics, les structures de frais ou les paramètres de risque du jour au lendemain.
• Utilise des protocoles établis. Il y a une raison pour laquelle « battle-tested » est un compliment en DeFi. Aave, Compound, Curve et Uniswap ont survécu à plusieurs cycles de marché. Le nouveau fork-d'un-fork lancé mardi dernier ? Donne-lui peut-être quelques mois.

🔑 Rappel : En DeFi, tu es ton propre gestionnaire de risque. Il n'y a pas d'assurance-dépôts, pas de service client, pas de plan de sauvetage. Les rendements peuvent être spectaculaires précisément parce que les risques sont réels.

En Résumé

La DeFi avancée est la frontière financière — à parts égales innovation et chaos. Le yield farming peut être rentable si tu comprends les mécanismes. Le liquid staking et le restaking sont des innovations réellement utiles qui améliorent l'efficacité du capital. Les coffres rendent les stratégies complexes accessibles. Et les Curve Wars ont montré que la gouvernance DeFi peut être aussi stratégique et compétitive que n'importe quel marché traditionnel.

Mais pour chaque GMX qui génère de vrais frais, il y a un fork OHM qui promet 80 000 % d'APY avant de s'effondrer à zéro. La différence entre construire sa richesse et se faire rekt en DeFi se résume à une chose : comprendre d'où vient le rendement.

Si tu ne retiens qu'une seule chose de cet article, que ce soit ceci : le vrai rendement vient de vrais revenus. Tout le reste, c'est le jeu des chaises musicales.

La Suite

On a exploré la DeFi — le côté décentralisé du trading et de la finance crypto. Mais la réalité, c'est que la première expérience crypto de la plupart des gens se fait sur un exchange centralisé comme Coinbase ou Binance. Dans la Partie 12, on va comparer CEX vs DEX — les exchanges centralisés et décentralisés. Les compromis entre commodité et contrôle, garde et souveraineté. Quand faut-il utiliser l'un ou l'autre, et quels sont les vrais risques des deux ? On se retrouve là-bas.