Crypto Déverrouillé Partie 13 : Les DEX Spot — La Révolution AMM

Tu arrives dans un marché de producteurs. Pas d'accueil de supermarché, pas de caisse enregistreuse, pas de siège social qui décide ce qu'on met en rayon. Les fermiers débarquent, fixent leurs prix, les acheteurs se baladent, et les échanges se font de pair à pair. C'est ça un exchange décentralisé — un DEX — mais pour la crypto. Pas d'inscription, pas de KYC, personne ne détient tes fonds. Juste toi, ton wallet et un smart contract qui joue le rôle de l'intermédiaire le plus transparent au monde.

Dans la Partie 12, on a couvert les différences entre exchanges centralisés et décentralisés. Maintenant, zoomons sur là où l'essentiel de l'action DeFi se passe vraiment : les DEX spot — les endroits où tu échanges un token contre un autre, immédiatement, au prix du marché. Il en existe des dizaines sur chaque blockchain, chacun avec sa propre particularité. Faisons le tour des poids lourds.

Uniswap — L'OG Qui a Tout Changé

S'il y a un projet qui a lancé la révolution des DEX, c'est bien Uniswap. Lancé en 2018 sur Ethereum, il a prouvé qu'on n'a pas besoin d'un carnet d'ordres pour faire tourner un exchange. À la place, il a introduit l'Automated Market Maker (AMM) — une formule (x × y = k) qui permet aux pools de liquidité de fixer automatiquement les prix en fonction de l'offre et la demande.

Voici l'évolution rapide :

• V2 (2020) : Le classique. N'importe quelle paire de tokens ERC-20, des pools de liquidité simples à 50/50. Ça marchait très bien mais c'était inefficace en capital — ta liquidité était répartie sur toute la plage de prix possible, même ceux qui ne seraient jamais atteints.
• V3 (2021) : Introduction de la liquidité concentrée. Au lieu de répartir ton argent sur toute la plage de prix, les LPs (fournisseurs de liquidité) choisissent une fourchette spécifique. Imagine un musicien de rue qui choisit de jouer sur la place animée plutôt que dans une ruelle vide — même effort, bien plus de pourboires.
• V4 (2025) : Ajout des hooks — des plugins personnalisables qui permettent aux développeurs de greffer de nouvelles logiques sur les pools. Structures de frais personnalisées, ordres limites on-chain, frais dynamiques qui s'ajustent avec la volatilité, logique d'oracle sur mesure, et même des courbes de prix entièrement personnalisées. Un nouveau design singleton met toutes les pools dans un seul contrat pour d'énormes économies de gas, et le flash accounting (via le stockage transitoire EIP-1153) compense les transferts de tokens pour que tu ne paies que le solde final. Uniswap est passé de DEX à plateforme de DEX.
• Unichain (2025) : La propre chaîne Layer 2 d'Uniswap, construite sur l'OP Stack (Optimism Superchain) et conçue spécifiquement pour la DeFi. Des sous-blocs de 200ms (10× plus rapide que la plupart des L2), exécutés dans un TEE (Trusted Execution Environment) pour la protection contre le MEV, avec 65% des revenus du séquenceur reversés aux validateurs. Le DEX a obtenu son propre pays.

💡 Conseil débutant : Uniswap est le choix par défaut sur Ethereum et la plupart des chaînes EVM. Si tu swaps des tokens sur Ethereum, Arbitrum, Polygon ou Base — commence ici. L'interface sur app.uniswap.org est propre et éprouvée au combat.

Jupiter — Le Couteau Suisse de Solana

Si Uniswap est le roi des DEX Ethereum, Jupiter est l'empereur de Solana. Mais Jupiter n'est pas vraiment un DEX en soi — c'est un agrégateur qui route ton trade à travers chaque DEX Solana pour trouver le meilleur prix. Pense à un comparateur de vols qui vérifie chaque compagnie aérienne pour le billet le moins cher.

Ce qui rend Jupiter spécial :

• Routage intelligent : Propulsé par le Juno Liquidity Engine de Jupiter, ton swap peut passer par Raydium, Orca et trois autres pools en une seule transaction pour minimiser le slippage. Ultra Swap simule même les prix exécutés (pas juste les cotations) pour choisir la route avec le moins de slippage réel. Tu ne vois rien de cette complexité — tu obtiens juste un meilleur prix.
• Ordres limites : Fixe un prix cible et Jupiter exécute quand le marché y arrive. Plus besoin de fixer les graphiques.
• DCA (Dollar-Cost Averaging) : Achète automatiquement un token par tranches au fil du temps. Configure et oublie.
• JLP (Jupiter Liquidity Pool) : Un panier d'actifs (SOL, ETH, BTC, stablecoins) qui génère des frais provenant de la plateforme de trading perpétuel de Jupiter. C'est comme un fonds indiciel qui génère aussi des frais de trading.

💡 Conseil pro : Sur Solana, passe toujours par Jupiter plutôt que d'aller directement sur les DEX individuels. L'agrégation te fait presque toujours économiser de l'argent. Mets jup.ag en favoris.

Curve — Le Spécialiste du Stableswap

Tu dois échanger USDC contre USDT ? Ou un type de Bitcoin wrappé contre un autre ? Curve est l'endroit qu'il te faut. Alors qu'Uniswap utilise une formule à usage général, Curve a construit une courbe de liaison personnalisée optimisée pour des actifs qui devraient s'échanger au même prix — stablecoins, versions wrappées du même actif, et tokens de liquid staking.

Le résultat ? Un slippage considérablement réduit sur les swaps de paires stables. Sur Uniswap, échanger 1M$ d'USDC→USDT pourrait te coûter en slippage. Sur Curve, ce même trade fait à peine bouger l'aiguille.

Mais la vraie gloire de Curve, c'est les Curve Wars — un méta-jeu de gouvernance et d'incitations :

• veCRV : Verrouille des tokens CRV pour obtenir du pouvoir de vote. Les votes dirigent où les récompenses d'émission de Curve sont distribuées.
• Les Wars : Des protocoles comme Convex et Yearn se battent pour accumuler du veCRV, parce que contrôler ces votes signifie diriger les rendements vers leurs pools préférées. C'est comme une bataille de lobbying politique, mais pour la liquidité.

Ça a l'air compliqué ? Ça l'est. Mais en tant qu'utilisateur lambda, tu as juste besoin de savoir : Curve = swaps de stablecoins et liquidité stable profonde.

Raydium — Le Moteur Hybride de Solana

Raydium a été l'un des premiers grands DEX de Solana et fait quelque chose de malin : il combine un AMM avec un carnet d'ordres (partageant à l'origine la liquidité avec le carnet d'ordres à limite centralisé de Serum/OpenBook). Cette approche hybride signifie des spreads plus serrés et une découverte de prix plus efficace qu'un AMM pur.

Raydium est aussi l'endroit où beaucoup de nouveaux lancements de tokens Solana ont lieu. Si un memecoin passe le cap d'un launchpad comme Pump.fun, il migre souvent vers une pool Raydium. Ça fait de Raydium le lieu de « listing » de facto pour la longue traîne de tokens de Solana.

PancakeSwap — La Puissance de BNB Chain

PancakeSwap a fait pour BNB Chain (anciennement Binance Smart Chain) ce qu'Uniswap a fait pour Ethereum — mais en moins cher et avec plus de gamification. Il propose :

• Le swap AMM classique (maintenant avec la liquidité concentrée v3 aussi)
• Loterie et marchés de prédiction
• Marketplace NFT
• Expansion multi-chaînes vers Ethereum, Arbitrum, Base et plus

PancakeSwap a été le DEX passerelle pour des millions d'utilisateurs qui trouvaient les frais de gas Ethereum trop élevés en 2021. C'est toujours l'exchange dominant de BNB Chain de loin et reste un choix solide pour les swaps sur ce réseau.

Orca — Le Pionnier de la Liquidité Concentrée sur Solana

Orca a apporté la liquidité concentrée à Solana avec ses Whirlpools — pense aux positions style Uniswap V3 mais avec la vitesse de Solana et ses frais bas. L'interface est propre, l'UX est adaptée aux débutants, et c'est l'un des DEX les plus efficaces en capital sur Solana.

Pour les fournisseurs de liquidité, les Whirlpools d'Orca permettent des fourchettes bien plus serrées et une capture de frais plus élevée par rapport aux AMM traditionnels. Si tu fais du LP sur Solana, Orca est là où l'argent sophistiqué va.

Aerodrome — Le Roi ve(3,3) de Base Chain

Aerodrome est le DEX leader sur Base (le L2 de Coinbase), et il tourne sur le modèle ve(3,3) inventé par le Solidly d'André Cronje et affiné par Velodrome sur Optimism.

Le modèle ve(3,3) est un volant d'inertie de gouvernance :

• Verrouille des tokens AERO → obtiens du veAERO (AERO verrouillé pour vote)
• Vote pour quelles pools reçoivent les émissions → gagne des frais de trading et des pots-de-vin de ces pools
• Les protocoles soudoient les votants veAERO pour diriger les émissions vers leur liquidité → liquidité plus profonde → plus de trading → plus de frais → plus de pots-de-vin

Ça aligne les incitations entre l'exchange, les fournisseurs de liquidité et les protocoles qui construisent par-dessus. Aerodrome a explosé en 2024-2025 et est devenu l'un des DEX les plus rentables toutes chaînes confondues.

💡 Pourquoi c'est important : Si tu trades sur Base, Aerodrome offre probablement la liquidité la plus profonde. Si tu veux gagner du rendement, son modèle ve(3,3) offre des récompenses convaincantes pour les participants actifs à la gouvernance.

Trader Joe — Le Liquidity Book

Trader Joe a démarré sur Avalanche et s'est étendu à Arbitrum et BNB Chain. Sa caractéristique phare est le modèle Liquidity Book — au lieu d'une courbe de prix continue, la liquidité est organisée en bins (bacs) de prix discrets (pense à de petits seaux à des points de prix exacts).

Ça donne aux LPs un contrôle précis sur l'endroit où ils déploient leur capital et aboutit à des trades sans slippage au sein d'un seul bin. C'est une saveur différente de liquidité concentrée que certains trouvent plus intuitive que le modèle de fourchettes d'Uniswap V3.

Osmosis — Le Hub du Cosmos

Dans l'écosystème Cosmos, les blockchains communiquent via IBC (Inter-Blockchain Communication), et Osmosis est le hub de trading central qui les connecte toutes. C'est l'endroit pour échanger ATOM, OSMO et des dizaines de tokens de chaînes Cosmos.

Osmosis est unique car c'est sa propre blockchain — un DEX appchain avec des modules personnalisés pour le superfluid staking (stake tes tokens LP et sécurise le réseau simultanément). Si tu es dans le monde Cosmos, Osmosis est là où tu trades.

Camelot — Le DEX Launchpad d'Arbitrum

Camelot s'est taillé une niche en tant que DEX natif et launchpad d'Arbitrum. Au-delà des swaps standard, il se concentre sur le rôle de partenaire de lancement pour les nouveaux projets Arbitrum — fournissant la liquidité initiale, des types de pools personnalisés et des incitations communautaires.

Il propose des Nitro pools (positions de staking incitées avec des conditions spécifiques), des frais directionnels dynamiques, et un esprit communautaire fort. Pense à ça comme l'exchange boutique local qui connaît chaque nouveau projet Arbitrum par son nom.

| Type | Fonctionnement | Idéal Pour | Exemples | |------|-------------|----------|----------| | AMM | Pools de liquidité + formule de produit constant | Swaps de tokens généraux | Uniswap, Raydium, Orca | | Stableswap | Courbe optimisée pour actifs au même peg | Swaps stablecoins & LST | Curve, Balancer | | ve(3,3) | Tokens verrouillés dirigent les émissions vers les pools | Liquidité gouvernée par la communauté | Velodrome, Aerodrome | | Agrégateur | Route à travers plusieurs DEX pour le meilleur prix | Gros swaps, protection MEV | 1inch, CowSwap, Jupiter | | Carnet d'ordres | Ordres limites on-chain matchés par un moteur | Trading de précision | dYdX, Hyperliquid |

Les Agrégateurs — Ton Arme Secrète

Voici un concept important : tu n'as pas besoin de choisir un seul DEX. Les agrégateurs vérifient les prix sur plusieurs DEX et routent ton trade via le chemin optimal — parfois en le répartissant sur plusieurs pools.

Les trois grands sur Ethereum/EVM :

• 1inch : L'agrégateur OG. Interface propre, mode Fusion pour des swaps sans gas utilisant un mécanisme d'enchères hollandaises. Fonctionne sur la plupart des chaînes EVM.
• CowSwap : Utilise un système unique d'enchères par lots où les ordres des traders sont d'abord matchés en peer-to-peer (économisant sur les frais), et seul le reste va vers les DEX on-chain. Offre aussi une protection MEV — ton trade ne sera pas victime d'une attaque sandwich.
• ParaSwap : Un autre agrégateur solide avec un routage intelligent et un focus sur les power users DeFi. Propose une belle API pour les développeurs qui construisent par-dessus.

💡 La règle d'or : Pour tout swap au-dessus de quelques centaines de dollars sur Ethereum ou les chaînes EVM, essaie d'abord un agrégateur. L'amélioration de prix se rentabilise souvent d'elle-même par rapport à aller directement sur un seul DEX. CowSwap est mon choix personnel pour la protection MEV.

Référence Rapide : Quel DEX pour Quelle Chaîne ?

• Ethereum → Uniswap / CowSwap — Liquidité la plus profonde + protection MEV
• Solana → Jupiter — Agrège tout
• Base → Aerodrome — Volant ve(3,3), liquidité la plus profonde sur Base
• Arbitrum → Uniswap / Camelot — Dépend du token
• BNB Chain → PancakeSwap — Dominant de loin
• Avalanche → Trader Joe — Efficacité du Liquidity Book
• Cosmos → Osmosis — Hub IBC
• Swaps de stablecoins → Curve — Conçu spécialement pour les paires stables

La Vue d'Ensemble

Ce qui est remarquable, c'est à quel point chacun de ces DEX est différent. Ce ne sont pas de simples clones d'Uniswap — ce sont de véritables expériences en design de marché. Liquidité concentrée, volants d'inertie ve(3,3), liquidity books, enchères par lots, carnets d'ordres hybrides — la DeFi est un laboratoire vivant d'innovation financière qui prendrait des décennies à se dérouler dans la finance traditionnelle.

Et rappelle-toi : sur un DEX, tu ne cèdes jamais la garde de tes fonds. Tes tokens vont de ton wallet au smart contract et retour — aucun intermédiaire ne les détient pendant la nuit. C'est la promesse fondamentale de la DeFi.

Et Ensuite ?

Dans la Partie 14, on passe du trading spot au monde sauvage des DEX perpétuels — des plateformes décentralisées où tu peux trader avec du levier, aller long ou short, et accéder au trading de type dérivés sans exchange centralisé. On fera un deep dive sur Hyperliquid, le protocole qui défie les CEX sur leur propre terrain, plus GMX, dYdX et le reste du paysage des perps.

Accroche-toi — ça devient plus corsé à partir d'ici. 🌶️