Crypto Ontgrendeld Deel 10: DEXs & Liquiditeitspools

Wat als ik je vertelde dat er een type exchange bestaat dat 24/7 draait, nooit om je ID vraagt, je fondsen niet kan bevriezen, geen CEO heeft, geen werknemers, en miljarden dollars aan dagelijks volume verwerkt — allemaal aangedreven door een wiskundige formule die op een bierviltje past?

Welkom in de wereld van gedecentraliseerde exchanges. Dit is waar DeFi pas echt interessant wordt.

De oude manier: orderboeken

Om te begrijpen waarom DEXs revolutionair zijn, moet je begrijpen wat ze vervingen.

Traditionele exchanges — of het nu de NYSE is of Binance — gebruiken orderboeken. Zie het als een prikbord op een marktplaats:

• Kopers plaatsen wat ze willen kopen en tegen welke prijs ("Ik koop 1 ETH voor $3.000")
• Verkopers plaatsen wat ze willen verkopen ("Ik verkoop 1 ETH voor $3.010")
• Wanneer de prijs van een koper die van een verkoper bereikt, vindt er een trade plaats

Dit werkt uitstekend... als je miljoenen traders hebt die een dikke, liquide markt creëren. Maar wat als je om 3 uur 's nachts een obscure token wilt verhandelen? Dan is er misschien niemand aan de andere kant van je trade. Het orderboek is dun, de spreads zijn breed en je zit vast.

Belangrijker nog: orderboeken hebben iemand nodig om de matching engine te draaien. Die iemand is een gecentraliseerd bedrijf. Met jouw geld. En jouw data.

De nieuwe manier: Automated Market Makers

In november 2018 lanceerde een voormalig werktuigbouwkundig ingenieur genaamd Hayden Adams Uniswap en veranderde alles — geïnspireerd door een blogpost van Vitalik Buterin over automated market makers. In plaats van kopers met verkopers te matchen, introduceerde Uniswap de Automated Market Maker (AMM) — een smart contract dat zelf de markt is.

Dit is het kernidee: in plaats van een orderboek heb je een liquiditeitspool. Het is een smart contract dat een berg van twee tokens bevat. Iedereen kan tegen die berg handelen, en een eenvoudige wiskundige formule bepaalt de prijs.

Die formule? x × y = k (de constant product-formule)

Dat is het. Dat is de revolutie.

Laat me het uitleggen:

• x = de hoeveelheid Token A in de pool
• y = de hoeveelheid Token B in de pool
• k = een constante (het product van x en y moet altijd gelijk blijven)

Stel dat een pool 10 ETH en 30.000 USDC bevat. Dat betekent k = 300.000. Als je ETH wilt kopen, voeg je USDC toe aan de pool en verwijder je ETH — maar het product moet 300.000 blijven. De wiskunde past automatisch de prijs aan op basis van hoeveel er in de pool zit.

De simpele versie: Hoe meer van een token mensen uit de pool kopen, hoe duurder het wordt. Hoe meer ze erin verkopen, hoe goedkoper het wordt. Vraag en aanbod, afgedwongen door wiskunde.

Geen bedrijf. Geen werknemers. Geen downtime. Gewoon een smart contract dat vermenigvuldigingen doet. (In de praktijk brengt Uniswap een fee van 0,30% in rekening per trade, wat k langzaam verhoogt — zo worden LP's betaald.)

Hoe prijzen echt werken

Laten we een echt voorbeeld doorlopen. Onze pool heeft:

• 10 ETH en 30.000 USDC (k = 300.000)
• De impliciete prijs van ETH is 30.000 ÷ 10 = $3.000

Je wilt 1 ETH kopen. Je moet genoeg USDC toevoegen zodat na het verwijderen van 1 ETH de constante standhoudt:

• Na je trade: 9 ETH × ? USDC = 300.000
• ? = 33.333 USDC
• Je moet 33.333 - 30.000 = 3.333 USDC toevoegen voor 1 ETH

Wacht even — dat is $3.333, geen $3.000! De prijs bewoog tijdens je trade. Dat komt doordat je een aanzienlijk deel van de pool koopt (10% van alle ETH). Deze prijsimpact heet slippage, en het is meer merkbaar in kleinere pools of bij grotere trades.

💡 Daarom zijn grote pools belangrijk. Een pool met 10.000 ETH en 30.000.000 USDC zou nauwelijks bewegen bij een trade van 1 ETH. Meer liquiditeit = minder slippage = betere prijzen voor traders.

Het huis worden: liquiditeitsverschaffers

Dus wie stopt die tokens in de pool? Liquiditeitsverschaffers (LP's) — gewone mensen zoals jij en ik.

Dit is de deal: je stort een gelijke waarde van twee tokens in een pool. In ruil verdien je een deel van elke trade die in die pool plaatsvindt. Op Uniswap v2 is dat een vast percentage van 0,3% per swap, proportioneel verdeeld over alle LP's. (Uniswap v3 en v4 bieden meerdere fee-niveaus — 0,01%, 0,05%, 0,3% en 1% — zodat pools hun fee kunnen afstemmen op de volatiliteit van het paar.)

Zie het alsof je een klein stukje bezit van een wisselkantoor op de luchthaven. Elke keer dat iemand euro's voor dollars wisselt, krijg je een deel. Je bent letterlijk het huis.

Wanneer je tokens stort, ontvang je LP-tokens (soms "ontvangstbewijstokens" genoemd) die je aandeel in de pool vertegenwoordigen. Dit zijn als een bonnetje. Wil je je tokens terug? Verbrand de LP-tokens en neem je aandeel op — inclusief verdiende fees.

🧾 LP-tokens zijn echte tokens — je kunt ze vasthouden, overdragen, en in veel DeFi-protocollen staken voor extra beloningen. Dit is waar "yield farming" vandaan komt (meer daarover in Deel 11).

De vangst: impermanent loss

Dit is het deel waar niemand over praat totdat het te laat is. Impermanent loss is het allerbelangrijkste concept voor iedereen die overweegt liquiditeit te verschaffen.

Laat me het uitleggen met een simpel voorbeeld:

Scenario: Je verschaft liquiditeit aan een ETH/USDC-pool wanneer ETH $3.000 kost. Je stort 1 ETH + 3.000 USDC (totale waarde: $6.000).

Wat er vervolgens gebeurt: ETH gaat naar $4.000. Geweldig nieuws, toch?

Als je gewoon had vastgehouden: 1 ETH ($4.000) + 3.000 USDC = $7.000

Wat je daadwerkelijk hebt in de pool: Door de constant product-formule hebben arbitragetraders je positie herbalanceerd. Je hebt nu ongeveer 0,866 ETH + 3.464 USDC = $6.928

Je impermanent loss: $7.000 - $6.928 = $72 (ongeveer 1%)

Je hebt nog steeds geld verdiend ten opzichte van je initiële $6.000 — maar je hebt minder verdiend dan wanneer je de tokens gewoon in je wallet had gehouden. De pool herbalanceert constant je bezit, verkoopt je winnaars en koopt je verliezers.

Het heet "impermanent" omdat als ETH teruggaat naar $3.000, het verlies verdwijnt. Maar als je opneemt terwijl de prijzen zijn afgeweken, wordt het verlies heel permanent.

⚠️ De vuistregel: Impermanent loss doet het meest pijn wanneer de twee tokens in je paar significant in prijs uit elkaar lopen. Paren van gecorreleerde activa (zoals USDC/USDT of wETH/stETH) hebben veel lagere impermanent loss.

De vraag die elke LP moet beantwoorden: Wegen de tradingfees die ik verdien op tegen mijn impermanent loss? Soms ja, soms zeer zeker niet. (Tools zoals de IL-calculator van dailydefi.org kunnen je helpen verschillende scenario's te modelleren voordat je je commit.)

Geconcentreerde liquiditeit: de Uniswap v3-upgrade

Klassieke AMMs spreiden je liquiditeit over alle mogelijke prijzen — van $0 tot oneindig. Dat is enorm inefficiënt. Het grootste deel van je kapitaal zit in prijsranges die nooit worden gebruikt. (Uniswap's eigen data toonde aan dat het v2 DAI/USDC-paar slechts ~0,50% van zijn kapitaal gebruikte voor trades in de range van $0,99–$1,01 waar vrijwel al het volume plaatsvond.)

Uniswap v3 introduceerde geconcentreerde liquiditeit: je kiest de prijsrange waarin je liquiditeit wilt verschaffen.

Bijvoorbeeld, in plaats van ETH te dekken van $0 tot $∞, zou je kunnen zeggen: "Ik verschaf liquiditeit voor ETH tussen $2.500 en $3.500." Je kapitaal is nu geconcentreerd in die range en verdient veel meer fees per ingezette dollar.

De afweging? Als de prijs buiten je range beweegt, stopt je positie helemaal met fees verdienen en blijf je zitten met 100% van de minder waardevolle token. Het is kapitaalefficiënter maar vereist actief beheer. (Noot: Uniswap v4, gelanceerd in januari 2025, behoudt geconcentreerde liquiditeit maar voegt een "hooks"-systeem toe waarmee ontwikkelaars poolgedrag kunnen aanpassen — auto-herbalancering, dynamische fees en meer.)

Zie het zo: Klassieke AMM = een visnet uitgespreid over de hele oceaan. Geconcentreerde liquiditeit = vissen waar de vissen daadwerkelijk zijn. Efficiënter, maar je moet weten waar je moet uitwerpen.

Liquiditeit verschaffen: een stap-voor-stap uitleg

Zo ziet het er in de praktijk uit om LP te worden:

1. Kies je DEX — Uniswap (Ethereum), Raydium (Solana), PancakeSwap (BNB Chain), etc.
2. Verbind je wallet — MetaMask, Phantom, wat bij je chain past
3. Kies een pool — Meestal gesorteerd op handelsvolume en fee-niveau
4. Stort tokens — Je hebt een gelijke waarde van beide tokens nodig (niet gelijke hoeveelheden). Als ETH $3.000 kost, stort je 1 ETH + 3.000 USDC
5. Stel je prijsrange in (als je v3-stijl geconcentreerde liquiditeit gebruikt) — Smaller bereik = meer fees maar hoger risico om buiten bereik te raken
6. Bevestig de transactie — Betaal gas, onderteken, klaar
7. Ontvang LP-tokens — Deze vertegenwoordigen je poolaandeel
8. Monitor en claim fees — Sommige protocollen auto-compounderen, andere vereisen handmatig claimen

🔰 Begin klein. Probeer eerst een stablecoin-paar (USDC/USDT). Minimale impermanent loss, en je leert de mechanismen zonder de stress van volatiele activa die tegen je bewegen.

Slippage: waarom je tradeprijs niet is wat je verwachtte

We hebben dit eerder aangestipt, maar het verdient een eigen uitleg. Slippage is het verschil tussen de prijs die je verwacht en de prijs die je daadwerkelijk krijgt.

In een AMM beweegt elke trade de prijs. Kleine trades in grote pools? Nauwelijks slippage. Maar:

• Grote trade + kleine pool = aanzienlijke slippage
• Volatiele markt + hangende transactie = prijs beweegt voordat je trade wordt uitgevoerd

De meeste DEX-interfaces laten je een slippage-tolerantie instellen — zeg 0,5% of 1%. Als de prijs meer beweegt dan dat voordat je transactie wordt bevestigd, faalt de trade in plaats van je een slechte deal te geven.

⚠️ Wees voorzichtig met hoge slippage-tolerantie. Het instellen op 10%+ is een uitnodiging voor MEV-bots om je trade te sandwichen (kopen vóór jou en verkopen erna, het verschil opstropen). Houd het zo strak mogelijk.

De belangrijkste AMMs die je moet kennen

Het AMM-landschap is enorm en multi-chain. Dit zijn de belangrijkste:

• Uniswap — De OG. Ethereum mainnet + L2s (Arbitrum, Optimism, Base). De gouden standaard
• Curve Finance — Gespecialiseerd in stablecoin- en pegged-asset swaps. Gebruikt een aangepaste bonding curve (StableSwap invariant) voor extreem lage slippage op tokens met vergelijkbare waarde
• PancakeSwap — De grootste DEX op BNB Chain. Lagere fees, soms twijfelachtige tokens
• Raydium — Leidende AMM op Solana. Snel, goedkoop, geïntegreerd met het on-chain orderboek van OpenBook (de community-opvolger van Serum na de val van FTX)
• Orca — Nog een Solana-favoriet. Strakke UX, geconcentreerde liquiditeit via "Whirlpools"
• Aerodrome — De dominante DEX op Base (Coinbase's L2). Een Velodrome-fork die de liquiditeitshub is geworden voor het Base-ecosysteem

Elke chain heeft doorgaans een dominante DEX. Wanneer je op die chain zit, vind je daar meestal de diepste liquiditeit en beste prijzen.

Waarom dit ertoe doet

DEXs en AMMs zijn niet simpelweg een "gedecentraliseerde Binance." Het is iets fundamenteel nieuws — permissionless financiële infrastructuur waar iedereen op kan bouwen, aan kan bijdragen of van kan verdienen.

Je kunt:

• Handelen in elke token zodra iemand er een pool voor aanmaakt (geen listingsproces)
• Verdienen aan passief inkomen door liquiditeit te verschaffen
• Bouwen van applicaties bovenop bestaande pools
• Deelnemen aan de governance van deze protocollen

De combinatie van AMMs, LP-tokens en composability maakt DeFi tot een financieel LEGO-pakket. En we hebben nog maar het oppervlak gekrast.

Wat volgt

In Deel 11 gaan we dieper het DeFi-konijnenhol in. We behandelen lending- en borrowing-protocollen (Aave, Compound), yield farming-strategieën, flash loans (miljoenen lenen zonder onderpand — serieus), en hoe al deze DeFi-LEGO's in elkaar klikken om steeds complexere (en soms absurd riskante) financiële producten te creëren.

Als dit deel je het gevoel gaf dat je het huis was, laat het volgende deel je zien hoe het huis ook de bank, de verzekeringsmaatschappij en het hedgefonds kan zijn — allemaal tegelijk.

Tot dan. 🏊‍♂️